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近年来，固定收益投资在国内外市场上逐渐受到广泛关注，不少投资者跃跃欲试的同时仍有疑惑。为了帮助投资者更多地了解固定收益类投资的好处和特点，本系列从各方面详细介绍这种投资形式，为投资者提供参考。
固定收益投资是一种防御性的资产类别，可以在多元化投资组合中发挥重要作用。它通常被认为是一种风险低于股票，定期付息，收益来源稳定的理想投资方式，在市场环境不确定性高的环境下可以为资产组合提供很好的缓冲。债券是最常见的固定收益投资类别。本文将从各个方面帮助投资者了解债券的特点和投资中的注意事项。
1. 什么是债券？
债券与现金和定期存款等产品同属于投资组合中的固定收益类配置范畴。这类资产能提供稳定可靠的收益流，因而被归类为收益型资产。此外，该类资产也因其低风险特征而闻名，这也正是其提供的资本增长潜力不及股票等高风险增长资产的原因。
债券的运作方式就像一张借条，你可以在一定期限内将钱借给发行人，以此换取投资期内的利息收入，在投资期结束时（即到期日），拿回本金。
2. 债券类型
根据信用等级和投资期限等不同特征，可将债券分为多种类型。而按发行主体分，主要有以下几种类型：
政府债券：由政府直接发行，并有明确担保。例如，中央政府为建设国家大型项目筹资而发行的中长期建设国债。
半政府债券：并非由政府直接发行，但可能存在政府直接或间接的担保。例如，一些地方政府和其他有政府担保的实体（例如世界银行）用以支持其财政需求或为公共项目融资而发行的债券。
公司债券：一般是由大型上市公司发行，主要用于企业扩张和其他重大项目融资。一般而言，公司债券的风险水平要高于政府债券或半政府债券，因此通常提供的票面利率也较高。
3. 债券运作原理
如上面图1所示，所有债券基本结构都相同：期间支付票息（若有），到期还本付息。之所以称债券的利息为息票，这是因为过去投资者需要从纸质债券上剪下息票作为凭证来领取利息。息票上会注明借贷期限、现行利率水平以及借款之时借款人的资信状况。
除了持有债券至到期，在此之前投资者也可以在二级市场进行交易。现存债券在全球各地不断交易，其价值也会随市场利率而变化。这些二级市场的主要参与者通常是大型银行、经纪人和基金经理等专业投资者，其交易债券的目的多种多样，比如从价格波动中获利或获取固定息票收益等。
4. 利率如何影响债券价格
债券价格和市场利率之间成反比可能光这样说比较难理解，我们可以将其看作一个跷跷板。假设你以票面价值买入一只10年期债券，票面利息为4.5%。如果市场利息涨到5.5%，其他投资者将会购买这些利率更高的新债券。当没人愿意出全价购买票息率为4.5%的债券，就只能以低于面值的价格卖出。反之，如果利率下降，而新债券给出3.5%的票息率，那么4.5%利率的债券就能以高于面值的价格卖出。
不过，对于将债券纳入长期投资策略的投资者来说，不必对债券价格下降感到过分担忧。事实上，对于长期投资者而言，债券价格下降甚至是件好事。因为投资者可以将资金再投资于利率更高的新债券中。从长期来看，利息再投资是债券投资中积累财富的主要来源。
5. 债券投资
单只债券
投资于单只债券的主要优势之一是能够通过多只不同的债券构建和自己具体的资金需求完美匹配的现金流结构。但是，要购建这样一个充分多样化的债券组合的成本可能会非常昂贵。交易成本通常较高，可供小宗交易的债券种类也相对较少。这也是参与这类市场交易的投资者大多为大型金融机构的原因所在。
债券基金
通过投资债券基金而非单只债券的方式来获取债券市场回报，可能要更为方便且更具成本效益。债券基金的投资策略有许多，涉及政府债券和企业债券，是投资一篮子债券的一种更为便宜的方式。因为债券基金可以在更大的市场范围内以“批发价”进行交易。
债券基金类型包括债券指数基金、债券ETF以及主动管理型债券基金。债券指数基金追踪特定债券市场基准或指数，其主要优势是成本低。债券ETF与传统的债券指数基金类似，但由于ETF可像其他证券一样在证交所实时交易，更具交易灵活性。而主动管理型债券基金则是由基金经理挑选出他们认为表现优于基准的债券建立投资组合。主动管理型债券基金可让投资者有机会获取高于债券指数基金的回报，但交易的成本通常也会相对较高。
在进行债券基金的投资时需考虑以下几个因素，包括其信用资质、到期收益率以及有效久期等。
信用资质：标准普尔和穆迪投资者服务公司等这类独立的债券评级机构会评估应税债券发行人的偿债能力，根据评估结果给出从Aaa或AAA（最高信用等级）到C或D（最低信用等级）不同的信用评级。在考察某一基金的信用资质时，大多数投资者应该选择持有“投资级”债券的基金，“投资级”债券指Baa或BBB及以上的债券。
到期收益率：基金的到期收益率可理解为持有投资组合中的所有债券到期的预期年化收益率。债券基金通常不会持有到期，往往在债券到期前就会进行出售以维持投资组合目标配置，因此到期收益率可能并非投资者获得的实际回报，但可以作为一个很好的参考。
有效久期：该数值可用于估算债券基金的价值受利率变化的影响程度。久期越大，价格受利率变动的影响就越明显。而投资者要根据风险承受能力或风险特征，来选择相应基金。
6. 债券信用评级
债券信用评级很重要，因为它可以反映出发行人的发债成本和投资者的风险补偿（市场预期债券发行人无法按时还本付息，或者发行人偿债能力下降，都会导致债券价格的下跌）。
债券的信用评级越低，借款人必须支付越高的利息才能吸引投资者购买其债券。穆迪和标准普尔都是主要的债券评级机构。虽然它们的评级体系类似，但也存在细微差异。
本文主要介绍了固定收益类投资中最普遍的债券投资，为考虑债券投资的投资者提供参考。下期我们将为投资者补充介绍评级较低的投资级债券所面临的风险，帮助投资者在降级风险上升的时期更好地实现长期投资的价值。
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